智通财经获悉，尽管市场刚刚经历了几年来最动荡的一个月，但形势似乎正朝着有利于一种受益于诱人收益率和低波动性、受欢迎的外汇交易的方向发展。

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有迹象表明，美国经济正在放缓，全球利率正在见顶，这为投资者在新兴市场恢复所谓的套利交易创造了条件——借入收益率较低的货币，购买收益率较高的货币。国际货币基金组织(IMF)预测，即使在美国经济放缓之际，发展中经济体，尤其是亚洲经济体，仍将是一个亮点，因此，这一战略成功的正确要素似乎多年来首次到位。

一项衡量借入美元并将资金投入一篮子新兴货币的指标今年的回报率近5%，从三年的亏损中反弹，达到2021年以来的最高水平。上个月，由于对始于美国的银行业危机的担忧推动了投资者押注美联储的紧缩周期接近尾声，这一回报率超过了发达市场同类指数。

伦敦NatWest Markets Plc的新兴市场策略师Eimear Daly表示：“与直觉相反，3月份的金融市场波动可能只是重新点燃新兴市场套利交易的入场券。现在美国利差可能会受到限制，投资者将被吸引回到新兴市场的高利差货币，并获得大量的套利。”

由于对经济增长的担忧，目前全球主要央行的快速紧缩政策似乎已接近尾声，投资者对套利交易的兴趣持续反弹。尽管外汇市场仍存在波动，并可能会影响潜在回报，但这足以让投资者对投资策略建立信心。

包括Adam Pickett在内的花旗策略师在上周四的一份报告中写道：“新兴市场的外汇回报率在以美国为中心的衰退中表现良好，套利策略开始再次变得有趣起来。新兴市场的固定收益和股票可能仍在挣扎，这让新兴市场货币成为一个更好的避险场所。”

根据汇编数据显示，以美元为资金来源，将资金投入匈牙利、哥伦比亚和墨西哥货币的交易在今年的回报率均超过了6%。截至上周五的数据显示，在去年大多数新兴市场货币都出现了亏损后，2023年迄今为止，23种被追踪的新兴市场货币中有17种实现了正回报。

加息先行者

由于许多新兴市场国家的央行比发达国家的央行更早上调利率以抗击通胀，这些国家的货币成为了特别有吸引力的套利目标。

GAMA资产管理公司全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“大多数新兴市场国家已大幅加息，其中许多国家在美联储之前就开始加息，而且加息幅度更大，因此许多新兴市场的收益率颇具吸引力。”他指出，有吸引力的套利交易目标货币包括巴西、墨西哥、印度、捷克共和国和波兰。

据悉，巴西央行早在2021年3月就开始加息，随后总共加息1175个基点，达到目前13.75%的水平。巴西的Selic利率比美联储基准利率高出875个基点。这是一个相当大的缓冲，足以抵消巴西雷亚尔的任何潜在疲软。

目前，巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利的基准利率均在7%或更高，远高于市场基于美国隔夜指数掉期对美联储利率峰值接近5%的预期。

波动性缓解

由于担心银行危机，外汇市场的波动在上个月大幅上升，但这种波动似乎正在再次消退，对潜在套利交易员的威胁越来越小。

摩根大通一项衡量新兴市场货币一个月隐含波动率的指数从3月中旬银行业紧张局势加剧时的高达11.1%跌至本月的9.9%。衡量七国集团(g7)货币波动率的相应指标也从11.7%降至10.1%。

在2021年底，这项新兴市场指数曾是同类指数的两倍，而如今，这两个指标的水平几乎相等，这反映了去年发达市场央行造成的汇率波动。

经济增长前景更好

如果从经济增长前景来看，新兴市场也将保持相对于美国的利率优势。

根据1月份IMF发布的预测，美国经济增速今年将放缓至1.4%，2024年将降至1%。相比之下，IMF的数据显示，新兴市场整体增长将在2023年加速至4%，明年将达到4.2%。预计IMF本周将发布最新预测，目前有迹象显示全球经济正在放缓。

TS Lombard驻伦敦的新兴市场宏观策略董事总经理Jon Harrison表示：“我们的核心情景是美国出现温和衰退和美元区间波动，这应该有助于新兴市场套利交易。”并补充道，新兴市场套利交易的首要目标似乎是巴西雷亚尔和墨西哥比索，因为这两种货币将得到积极的央行和相对较高的实际利率的支持。