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外围系统性风险导致豆油期货在3月底大幅回落，随着市场恐慌情绪缓解，国内外油脂期货触底回升。展望后市，美豆基本面仍存利多，但国内豆油供应充裕，需求不振，大连豆油期货有望维持振荡走势。

从国外方面来看，经过数月交易，豆类市场已经基本消化了巴西大豆增产以及阿根廷大豆减产的消息。巴西大豆丰收上市、阿根廷大豆开始收割、阿根廷政府推出“大豆美元”政策刺激出口措施等，对国际豆类市场的影响不大。目前，市场关注焦点已经转向美国新作大豆播种面积、播种进度以及播种期的天气，但这些题材存在较大的不确定性，使得今后一段时间美豆将维持偏强振荡走势，从而支持豆油维持强势。

从美豆播种面积来看，美国农业部公布的基于实地调查的美豆播种面积报告显示，美豆播种面积为8750万英亩，与去年基本持平，但低于市场平均预期的8824万英亩。2022/2023年度美豆期末库存维持近几年来偏低水平，叠加今年美豆播种面积没有明显增加，一旦单产出现问题，2023/2024年度美豆供应偏紧将是大概率事件。目前来看，美豆播种还算正常。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至4月16日当周，美豆种植率为4%，高于市场预估的2%，也高于去年同期1%和5年均值1%的水平。不过，由于近期洪水和霜冻天气同在，预计本周及以后几周美豆种植进度将明显放缓。此外，本周晚些时候美国中西部大豆产区将出现更多低温天气导致霜冻和冰冻，额外的湿气也将增加中西部上游地区发生洪水的可能性，这将使得美国农作物种植进度放缓。

从国内方面来看，我国海关部分严格执行大豆检验程序导致进口大豆卸船进度偏慢，部分油厂因缺豆导致压榨开工率大幅下降，因阶段性供应偏紧，沿海地区豆粕、豆油价格一度走高。相比之下，目前处于油脂需求淡季，油厂豆油成交略显清淡。据统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量为7.78万吨，日均成交量为1.56万吨，周环比略有回升，但仍处于历史同期偏低水平。后期来看，由于大豆进口量依旧庞大，油厂大豆、豆油库存高企，豆油供应依旧充裕。相比之下，餐饮业仍然没有恢复到2019年同期的水平，豆油消费依旧不振，这使得国内豆油很难出现趋势性上涨行情。

Mysteel农产品团队根据船期初步统计，4月国内主要地区123家油厂大豆到港预估127船，合计约825.5万吨，5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计890万吨，均处于历史同期偏高水平。然而，大豆卸船进度较慢使得沿海油厂大豆库存累积有限。数据显示，2023年第14周，全国主要油厂大豆库存略有下降，为260.8万吨，较前一周减少18.33 万吨，减幅为6.57%，但比去年同期增加13.2万吨，增幅为5.33%。近期大豆库存连续下降，主要原因是大豆卸船偏慢导致到港延迟1—2周，第13周、第14周国内大豆到港量均在110万吨左右，第14周大豆到港较预估减少50万吨左右，到港延迟明显带动国内大豆现货价格上涨。

整体来看，国外方面，美豆正值播种季，天气题材提上日程将限制豆油跌幅。国内方面，大豆和豆油库存高企，而需求不旺，阶段性供过于求态势明显，这将导致豆油期货较难走高，后市维持区间振荡概率较大。（作者单位：金期投资）

（文章来源：期货日报）